近日，中國證監會官網的一則反饋意見顯示，中郵證券另類投資子公司（下稱“另類子”）擬變更業務范圍。這是中郵證券提交另類子的申請文件后，時隔8個月收到反饋信息。中郵證券另類子目前僅參與創業板和科創板項目跟投，其擬擴大業務范圍的申請，折射出近年來券商另類子的發展需求。

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一邊是中郵證券申請擴大另類子業務范圍；一邊是多家券商下調另類子注冊資本，優化資本配置。當前，券商另類子正上演著一場圍繞“加減”的戰略調整——減的是冗余資本、非核心布局，加的是優質賽道投入、專業能力建設，而這背后，折射出行業從規模擴張邁向精耕細作的新階段。

加：積極布局，業務擴圍

另類子是券商旗下主要從事跟投和直投業務的專業子公司，券商自有投資平臺通過主動投資或被動跟投投行保薦的企業，即可擴展自身業務規模。另類子多數聚焦股權投資和不動產投資，在2024年5月《證券公司另類投資子公司管理規范（2024年修訂）》發布后，投資邊界進一步擴大至大宗商品、新三板公司、衍生品等，還可開展上市公司定向增發業務。

2022年11月，中郵證券獲中國證監會核準設立另類子，但僅限于參與創業板、科創板項目跟投。2025年2月，中郵證券另類子擬變更業務范圍，申請材料被監管部門接收。時隔8個月，該份申請獲得監管反饋。

監管反饋重點關注兩大問題：第一，中郵證券既往保薦及跟投項目數量有限且多關聯集團內部，其擴大業務范圍的可行性何在？第二，在業務擴圍后，子公司計劃以7至10人團隊運營，此等人員配置能否支撐業務平穩運行？

這份反饋意見清晰傳遞了監管在鼓勵業務探索的同時，嚴守風險底線的立場。經濟學者盤和林在接受上海證券報記者采訪時表示，監管層在維護金融安全與鼓勵券商發展之間尋求平衡，只要不觸及系統性風險、同業競爭和牌照合規等底線，市場的健康發展與機構有序展業仍將獲得政策支持。

資料顯示，中郵證券成立于2002年9月，是中國郵政集團絕對控股的證券類金融子公司。2024年，該公司實現營業收入10.33億元，同比增長27.33%；凈利潤1.07億元，同比增長127.05%。從業務結構角度來看，中郵證券上半年投資銀行業務實現營業收入為1.55億元，對總營收貢獻最低，此次另類子擴圍或有助于彌補業務短板。

除中郵證券外，還有券商在另類子業務上主動做“加法”。今年5月，中泰證券在公布定增募資計劃時表示，擬向另類子中泰創業投資投入不超過10億元，主要用于股權投資及投行保薦項目的跟投。同月，南京證券也發布公告稱，擬以不超過10億元的定增募資加大對另類子及私募子公司的投入力度。

減：優化資本，聚焦核心

與此同時，對另類子“減資”也成為一些券商的選擇。今年以來，多家券商下調了另類子注冊資本。

8月13日，中原證券發布公告稱，公司基于自身發展規劃，結合其另類子中州藍海投資管理有限公司的發展需求，將中州藍海的注冊資本由24.26億元調減至22.26億元；7月15日，東北證券宣布將另類子東證融達投資有限公司的注冊資本調減至10億元；6月6日，國都證券發布公告稱，其另類子國都景瑞擬減資不超過12億元，減資后注冊資本不低于3億元；5月27日，中信證券對其全資子公司中信證券投資以及中信金石分別減資40億元、9億元。

有業內人士表示，券商對另類子實施減資，主要是為了優化資源配置、提升資金使用效率。在復雜多變的市場環境中，券商要更加審慎地管理資本，將有限資源投入到效益更高的核心業務中，從而增強經營的穩健性和抗風險能力，適應市場變化，實現長期戰略目標。

無論是“加”還是“減”，其核心目的都并非簡單的規模變動，而是戰略的精準化。行業的共識正從“做大”轉向“做精”，部分早期布局者已嘗到甜頭。

中原證券研報顯示，今年上半年，上市券商的42家另類子中，24家營收同比扭虧，14家同比實現增長且增幅顯著，僅4家營收同比出現下滑但收入規模較小，經營業績同比實現修復的比例達到90.5%。

券商對另類子做的“加減法”，本質上是一場關于未來競爭力的重新布局。在注冊制改革深化與產業升級的背景下，簡單的資本驅動模式效果減弱，取而代之的是對專業研判能力、行業深度理解及主動管理水平的追求。這場靜悄悄的“算術”，正在重塑券商專業能力的版圖。

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