4月10日，國家統(tǒng)計局公布了2021年3月CPI數(shù)據(jù)，當(dāng)月CPI同比僅上漲0.4%，雖然較1-2月份的負(fù)增長有所提升，但仍屬于較低的范圍，遠(yuǎn)低于政府工作報告設(shè)定的3%的指標(biāo)。這使很多擔(dān)心通貨膨脹的人松了一口氣。然而，較低的CPI數(shù)據(jù)是否代表了通脹隱憂不再，仍需要進行進一步研究。從基本商品的價格走勢、全球貨幣發(fā)行量、國外價格趨勢等綜合因素來看，在較低的CPI數(shù)據(jù)下，仍隱藏著通貨膨脹的風(fēng)險。
從生產(chǎn)資料來看，大宗商品價格大漲已成為一種現(xiàn)實。原油價格近期一直在每桶60美元的高位徘徊，這帶動了我國成品油價格的連續(xù)上漲。而鋼鐵等基礎(chǔ)材料也出現(xiàn)了持續(xù)上漲，4月上旬，螺紋鋼突破5000元/噸，較上年有很大的上漲，在長三角等區(qū)域，部分鋼材品種在年后的上漲幅度已超過1000元/噸。在美國，受需求推動影響，鋼鐵價格較2020年8月已上漲了超過160%，較全球平均價格貴68%。基本金屬價格也出現(xiàn)了飛漲。4月份，銅價更是突破了66000元（4月16日，滬銅2105收盤68540元/噸）。從遠(yuǎn)期來看，銅、鐵等礦石生產(chǎn)國，如巴西、智利等，受到疫情影響，其產(chǎn)能尚未完全恢復(fù)，可能對基本商品價格的大幅度上漲，有可能帶動經(jīng)濟運行成本的上升，從而產(chǎn)生成本推動型通貨膨脹。
受到大宗商品的影響，我國生產(chǎn)資料價格大幅上漲。3月份，生產(chǎn)資料價格環(huán)比上漲2.0%，同比上漲5.8%。這帶動PPI環(huán)比上漲1.6%，同比上漲4.4%。調(diào)查的40個工業(yè)行業(yè)中，價格上漲的有30個，上漲面達(dá)75%，下降的6個，持平的4個。典型的重要生產(chǎn)資料，如動力煤，在短暫價格穩(wěn)定之后，又開始進入上漲通道，現(xiàn)已接近800元/噸，而從未來供給看，動力煤提產(chǎn)的空間不大，在高位運行的可行性極大。水泥價格也持續(xù)上漲，春節(jié)后，部分地區(qū)水泥熟料已上漲100元，漲幅達(dá)到30%。其他方面，芯片等產(chǎn)品本屬于價格持續(xù)下跌的產(chǎn)品，但最近因產(chǎn)能不足而需求增加，其價格也出現(xiàn)了較大幅度的上漲。在海運價格方面，由于集裝箱運力嚴(yán)重不足，集裝箱運價出現(xiàn)了暴漲，干貨指數(shù)也保持在高位。農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)者價格上漲15.0%。這些生產(chǎn)資料及相關(guān)服務(wù)價格保持在高位，有可能在2021年向其他領(lǐng)域傳導(dǎo)，而產(chǎn)生通脹壓力。
通脹的一個直觀感受就是CPI，而我國近三個月來CPI在低位徘徊，其一個非常重要的因素是食品價格的大幅度下路。3月份，食品價格仍保持下跌態(tài)勢，尤其是豬肉價格，在2月份大幅度下跌（-14.9%）的基礎(chǔ)上，仍保持著下跌的趨勢。鮮菜價格已恢復(fù)正常生產(chǎn)，在去年的基礎(chǔ)上下跌了14.5%，牛肉、羊肉、雞肉、鴨肉、水產(chǎn)品和鮮果價格均由漲轉(zhuǎn)降，降幅在0.2%-1.7%之間。正是這些因素的影響，使食品價格同比下降0.7%，環(huán)比下降3.6%。食品在CPI中有較高的權(quán)重，而且下降幅度很大，這是CPI保持低位的重要原因。但是，應(yīng)該看到，我國食品價格的大幅度下降，主要是因為去年同期食品價格較高有關(guān)，食品價格，尤其是豬肉價格持續(xù)下降的可能性較小。
從全球來看，食品價格正在經(jīng)歷新一輪上漲。受疫情影響，2020年國際糧食產(chǎn)量減少了20%以上。受產(chǎn)量減少影響，糧食價格快速上漲，截至2021年3月份，全球糧食價格已連漲10個月，并創(chuàng)下2014年6月以來最高。谷物價格在2020年漲幅達(dá)到26.5%，玉米漲幅達(dá)到42%。大豆價格更是創(chuàng)下新高。2021年3月芝加哥大豆期貨平均價格環(huán)比上漲2.29%，同比上漲62.79%。2021年3月份CBOT大豆平均價格為每蒲式耳14.14美元，上年同期為每蒲式耳8.69美元。巴西國家商品供應(yīng)公司(CONAB)在第七次農(nóng)作物調(diào)查報告中表示，受大豆種植面積和氣候的影響，今年的大豆供應(yīng)量不容樂觀，預(yù)計大豆價格仍保持堅挺。這些影響了國際各大市場的終端食品價格，我國的食用油價格，同比漲幅達(dá)到了6.9%。印尼市場上的豆腐價格平均上漲了30%，俄羅斯市場上的糖價上漲了61%。東京市場上雞蛋平均批發(fā)價已經(jīng)比今年年初漲了五成左右。由于大批餐館恢復(fù)營業(yè)，美國雞腿價格也出現(xiàn)上漲。
全球貨幣大放水也將影響通脹預(yù)期。20世紀(jì)中期以來的貨幣主義（以諾貝爾獎獲得者弗里德曼為代表）認(rèn)為，“通貨膨脹無論何時何地總是一種貨幣現(xiàn)象”。他們認(rèn)為，央行加印鈔票，勢必對消費價格帶來影響。然而，進入21世紀(jì)之后，貨幣發(fā)行對終端消費價格的關(guān)系似乎發(fā)生了變化，很多國家（例如，美國）持續(xù)加印鈔票，貨幣大放水，并沒有帶動消費價格的大幅度上漲。其中一個重要的原因是金融資產(chǎn)吸收了央行增發(fā)的貨幣。然而，不可忽視的是，貨幣大放水必然會影響對基本商品的價格預(yù)期，這將帶來成本推動型的通貨膨脹。自2020年3月以來，美國已累計出臺約6萬億美元的財政紓困措施（包括2021年3月推出的1.9萬億經(jīng)濟救助計劃），遠(yuǎn)超2008年金融危機期間的經(jīng)濟救助規(guī)模。觀察家指出，其他央行也會跟進貨幣放水，預(yù)計全球四大行（美聯(lián)儲、歐央行、日本央行和英格蘭銀行）將在2021年大規(guī)模加速印鈔，高達(dá)3.4萬億美元（22萬億人民幣）將流入市場。
大宗商品價格持續(xù)上漲，全球服務(wù)價格保持高位，貨幣環(huán)境持續(xù)寬松，也引發(fā)了經(jīng)濟學(xué)家對通脹的擔(dān)憂。美國前財政部長薩默斯指出，美國超大規(guī)模的刺激政策將引發(fā)“一代人從未見過的通脹壓力”。2021年2月進行的美國銀行投資經(jīng)理調(diào)查顯示，37%的受訪者表示通脹是當(dāng)前所面臨的最大風(fēng)險，占比最高，超過了投資經(jīng)理對疫情關(guān)心的比例。這帶動了美債長期收益率的上行，2021年3月，5年期TIPS（通貨膨脹保值債券）所隱含的通脹預(yù)期，已經(jīng)突破了2.5%。EFG首席經(jīng)濟學(xué)家斯特凡·杰拉赫（Stefan Gerlach）也認(rèn)為，全球通貨膨脹率的高點或在2季度，峰值約為2.5%。
然而，另外一些經(jīng)濟學(xué)家認(rèn)為，由于全球疫情控制要好于預(yù)期，在疫苗普及的情況下，全球供給側(cè)將快速復(fù)蘇，因疫情影響而帶來的短期供給因素導(dǎo)致的漲價因素將不復(fù)存在，供需缺口進一步縮小，這將降低通脹預(yù)期，并推動價格回歸。因此，美聯(lián)儲主席鮑威爾對通脹的措辭是“暫時的”（Transient）。
我們認(rèn)為，雖然當(dāng)前CPI保持低位，由于基本商品漲價、全球供應(yīng)鏈產(chǎn)業(yè)鏈修復(fù)需要時間、全球貨幣大放水等因素，使通貨膨脹的因素仍將存在。從國內(nèi)的政策來看，要全面推動產(chǎn)能恢復(fù)，推動產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈持續(xù)升級，管理好通脹預(yù)期，尤其是重視對食品等基本商品的價格預(yù)期管理，擴大農(nóng)產(chǎn)品的生產(chǎn)，避免通脹預(yù)期演化為通脹現(xiàn)實，從而將通脹化解于無形之中。
（作者李勇堅為中國社會科學(xué)院財經(jīng)戰(zhàn)略研究員，中國社會科學(xué)院大學(xué)教授，編著的作品包括《人工智能：技術(shù)與倫理的沖突與融合》、《從產(chǎn)品經(jīng)濟到服務(wù)經(jīng)濟》、《新中國服務(wù)經(jīng)濟研究70年》、《中國“三農(nóng)”互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展報告》系列、《中國服務(wù)經(jīng)濟發(fā)展報告》系列等。）
