基金2025年中期報(bào)告披露拉開帷幕。睿遠(yuǎn)基金、銀河基金、中庚基金、南華基金等多家基金管理人率先披露旗下基金2025年中期報(bào)告，基金完整持股線路圖隨之浮出水面，多只績優(yōu)產(chǎn)品獲基金公司內(nèi)部員工增持。
展望后市，多位基金經(jīng)理表示，將以上市公司基本面為核心錨點(diǎn)，挖掘具備長期價(jià)值的投資標(biāo)的。
基金隱形重倉股浮現(xiàn)
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回顧上半年的投資操作，睿遠(yuǎn)成長價(jià)值混合基金經(jīng)理傅鵬博表示：一季度，基金保持高倉位運(yùn)行，組合的前十大個股有所調(diào)整，布局了受益于國內(nèi)人工智能、汽車電子快速發(fā)展的PCB和光模塊，同時加大了恒生科技板塊的配置。二季度，基金股票類資產(chǎn)配置比例超過90%，同時，依舊重點(diǎn)配置港股互聯(lián)網(wǎng)公司、移動運(yùn)營商和新能源公司。此外，重點(diǎn)增加了醫(yī)藥板塊的配置。
對于公募基金來說，基金季報(bào)只披露前十大重倉股，而在基金中期報(bào)告和年報(bào)里，則會披露全部持股情況。正因如此，被基金持有較多但沒有進(jìn)入前十大持倉的公司，通常被視為基金隱形重倉股。根據(jù)中期報(bào)告，截至二季度末，睿遠(yuǎn)成長價(jià)值混合基金的隱形重倉股包括博遷新材、舜宇光學(xué)科技、廣匯能源、信達(dá)生物、阿里巴巴—W、比亞迪、東山精密、藍(lán)曉科技、蘇大維格和伯特利。
“上半年，我們對組合進(jìn)行了部分調(diào)整，更加看重企業(yè)的商業(yè)模式、競爭壁壘和估值，希望組合持有的公司能夠持續(xù)創(chuàng)造穩(wěn)定的自由現(xiàn)金流，并通過較高的再投資回報(bào)率或高比例的分紅給股東創(chuàng)造回報(bào)。”睿遠(yuǎn)均衡價(jià)值三年持有期混合基金經(jīng)理趙楓表示。
根據(jù)中期報(bào)告，截至二季度末，睿遠(yuǎn)均衡價(jià)值三年持有期混合基金的隱形重倉股包括三諾生物、華潤萬象生活、中國移動、中國人民保險(xiǎn)集團(tuán)、三峰環(huán)境、阿里巴巴—W、圓通速遞、李寧、碧桂園服務(wù)和中國平安。
鄭巍山管理的銀河產(chǎn)業(yè)動力混合基金上半年維持了對高端制造產(chǎn)業(yè)的配置。行業(yè)配置結(jié)構(gòu)上雖然有適當(dāng)調(diào)整，但依然主要集中在電子、計(jì)算機(jī)、通信、機(jī)械設(shè)備等行業(yè)。從基金隱形重倉股來看，截至二季度末，順絡(luò)電子、中科飛測、圣邦股份、江海股份、至純科技的基金持股市值占基金資產(chǎn)凈值比例均在2%以上。
中泰星元價(jià)值優(yōu)選混合基金經(jīng)理姜誠表示，他是基于內(nèi)部收益率和確定性對品種進(jìn)行排序，并利用股價(jià)的漲跌進(jìn)行動態(tài)調(diào)整，而不是預(yù)判股價(jià)的漲跌，所以上半年整體操作不多。從基金持倉來看，除了前十大重倉股以外，海信視像、中國巨石、美的集團(tuán)的基金持股市值占基金資產(chǎn)凈值比例也均在3%以上。
“緊盯”優(yōu)質(zhì)上市公司
除了披露全部持倉情況，基金2025年中期報(bào)告也披露了基金管理人所有從業(yè)人員持有基金情況。上海證券報(bào)記者梳理發(fā)現(xiàn)，部分績優(yōu)主動權(quán)益類基金及穩(wěn)健的“固收+”產(chǎn)品獲內(nèi)部員工增持。例如，截至二季度末，睿遠(yuǎn)穩(wěn)益增強(qiáng)30天持有債券基金的公司員工持有份額為1402.03萬份，較去年底增加了800多萬份。
此外，睿遠(yuǎn)穩(wěn)進(jìn)配置兩年持有混合基金獲內(nèi)部員工增持超百萬份，銀河和美生活混合基金、中庚價(jià)值領(lǐng)航混合基金等獲內(nèi)部員工增持均超48萬份。
在基金2025年中期報(bào)告中，基金經(jīng)理們也詳細(xì)闡述了對后市的看法。
中庚價(jià)值領(lǐng)航混合基金經(jīng)理劉晟表示，當(dāng)前權(quán)益資產(chǎn)性價(jià)比占優(yōu)，應(yīng)積極配置。看好業(yè)務(wù)成長屬性強(qiáng)，未來空間較大的醫(yī)藥、新能源、智能電動汽車等科技股。其中，二季度以來，創(chuàng)新藥板塊產(chǎn)業(yè)趨勢持續(xù)向好，雖然交易層面有一些泡沫化的信號出現(xiàn)，但仍能夠選出一些低估并且核心競爭力不斷提升的公司來構(gòu)建組合。
就后續(xù)的打法而言，多位基金經(jīng)理表示，尋找基本面優(yōu)質(zhì)的上市公司。“隨著上市公司半年報(bào)陸續(xù)披露，我們將對轉(zhuǎn)好的行業(yè)和公司做查缺補(bǔ)漏，本組合在PCB和AI領(lǐng)域的投資經(jīng)驗(yàn)顯示，標(biāo)的增長拐點(diǎn)在去年下半年或更早時就有端倪，這需要我們盡早研究和儲備。”傅鵬博表示。
在趙楓看來，對價(jià)值投資而言，價(jià)值判斷中最容易出現(xiàn)錯誤的地方是對未來自由現(xiàn)金流的預(yù)測，要降低這方面帶來的失誤：一是留出足夠的安全邊際，對企業(yè)未來自由現(xiàn)金流貢獻(xiàn)的價(jià)值部分盡量謹(jǐn)慎，在估值中體現(xiàn)安全邊際的要求。二是提高預(yù)測的可靠性，尋求能夠創(chuàng)造可靠且持續(xù)自由現(xiàn)金流的公司。好的商業(yè)模式可以構(gòu)建較高的競爭壁壘，通過提供差異化的產(chǎn)品或服務(wù)，可有效規(guī)避內(nèi)卷，持續(xù)獲得較好的自由現(xiàn)金流回報(bào)。
“以盡可能低的價(jià)格買到盡可能好的資產(chǎn)，是價(jià)值投資不變的核心目標(biāo)。由于當(dāng)下股票整體不太貴，這個目標(biāo)有可行性，無論在傳統(tǒng)行業(yè)還是新興產(chǎn)業(yè)中，都值得去探尋。”姜誠說。
