騰訊控股發布22Q3業績，22Q3公司營業收入1400.9億元，同比-2%，環比+5%;non-IFRS凈利潤322.5億元，同比+2%，環比+15%。除國內游戲仍較承壓，其余主要業務環比明顯改善;視頻號商業化帶來增量，微信廣告整體增長穩健;2B業務將受益于宏觀經濟修復。建議持續關注。
主要業績點評及展望
內容付費較疲軟，網絡廣告業務好于預期。分業務看，22Q3騰訊增值服務收入727億元，同比-3%，環比+1%;網絡廣告收入同比-5%至215億元，環比+15%;金融科技及企業服務收入保持同比+4%至448億元，環比+6%，占收入比例從去年同期的30%升至32%。增值服務收入由內容消費推動，受到用戶娛樂支出收縮等影響表現較乏力;廣告業務好于預期，主要由于部分行業投放需求復蘇，且視頻號商業化逐漸發力。
國內游戲收入下滑，海外新品表現亮眼。增值服務中，22Q3國內游戲收入312億元，同比-7%，環比-2%;《王者榮耀》《和平精英》收入同比減少，新游《英雄聯盟手游》《重返帝國》等貢獻部分增量。海外游戲收入同比+3%至117億元，環比+9%，以固定匯率計算增長1%;《PUBGMobile》收入減少，但《VALORANT》以及代理游戲《幻塔》表現穩健。11月公司代理海外新游《勝利女神:NIKKE》上線，根據data.ai，在日韓、新加坡等國家市場排名保持在TOP5。社交網絡收入298億元，同比-2%，環比+2%，主要由視頻號直播和音樂會員收入增長推動，但音樂、游戲直播以及視頻會員收入減少。收費增值服務的付費會員數同比-3%至2.29億，其中視頻付費會員數小幅下降至1.2億，但ARPPU有所提升。
小程序廣告收入增長迅速，視頻號商業化開啟、需求強勁。22Q3社交及其他廣告收入同比-1%至189億元，環比+17%。視頻號信息流廣告需求強勁，公司預期視頻號廣告22Q4單季收入突破10億元。除去視頻號，微信廣告整體收入同比正增長，小程序廣告尤為亮眼。Q3小程序日活超6億，同比+30%，日均使用次數同比+50%。11月微信上線搜索競價廣告，進一步擴大廣告位庫存。媒體廣告同比-26%至26億元，環比+3%。
商業支付活動恢復，騰訊會議開啟收費。受益于線上和線下商業支付活動恢復，22Q3金融科技收入同比增速提升。企業服務收入同比略降，主要由于公司收縮部分虧損項目。SaaS產品方面，企業微信和騰訊會議都相繼調整或開啟了收費模式：企業微信轉為按照服務商接口調用情況階梯式收費，騰訊會議也對部分非核心附加功能進行了收費。
毛利率持續回升，銷售費用大幅減少。公司22Q3綜合毛利率44.2%，同比持平，環比+1.0ppt;其中金融科技和企業服務業務毛利率同比+4.8ppts。銷售推廣開支同比大幅下降32%，銷售費用率同比-2ppts;行政開支同比+12%，研發費用同比+10%。22Q3其他收入凈額209億元，包括處置持有的SEA股份帶來收益413億元，但被其他投資公司產生的公允價值虧損和減值撥備抵消。
投資建議
我們認為，游戲業務方面需要緊密關注版號獲取和重磅新品上線計劃;預計隨著宏觀經濟好轉、視頻號商業化加速和整體微信生態的廣告變現潛力釋放，2023年公司廣告收入會有強勁的恢復;其他娛樂內容消費和2B業務也將受益于宏觀經濟修復。建議持續關注。
