本期(2022.11.142022.11.18)非銀(申萬(wàn))指數(shù)+2.26%，行業(yè)排名8/31，券商Ⅱ指數(shù)+1.55%，保險(xiǎn)Ⅱ指數(shù)+4.00%;
上證綜指+0.32%，深證成指+0.36%，創(chuàng)業(yè)板指-0.65%。
個(gè)股漲跌幅排名前五位：湘財(cái)股份(+28.24%)、ST安信(+15.93%)、*ST亞聯(lián)(+10.51%)、民生控股(+10.50%)、ST熊貓(+8.92%);
個(gè)股漲跌幅排名后五位：新力金融(-12.54%)、*ST西源(-3.24%)、海德股份(-2.70%)、東方證券(-1.78%)、中國(guó)人保(-1.39%)。
核心觀點(diǎn)：
證券：
本周券商板塊上漲1.55%,跑贏滬深3001.21pct，跑贏上證指數(shù)1.23pct。本周券商板塊表現(xiàn)整體優(yōu)于大盤(pán)，PB估值為1.18倍，仍處于歷史低位，具有較高的安全邊際。上周，板塊受到債市大幅回調(diào)帶來(lái)的市場(chǎng)情緒波動(dòng)的影響，證券板塊從16日開(kāi)始持續(xù)回調(diào)，但總體來(lái)看，目前板塊仍具備政策、流動(dòng)性等多重支撐因素，建議關(guān)注板塊整體結(jié)構(gòu)性反彈的機(jī)會(huì)。
政策層面，11月18日，證監(jiān)會(huì)公布了首批個(gè)人養(yǎng)老金基金產(chǎn)品名錄與基金銷(xiāo)售機(jī)構(gòu)名錄，包括40家基金管理人的129只養(yǎng)老目標(biāo)基金，以及37家基金銷(xiāo)售機(jī)構(gòu)，其中，14家為券商。對(duì)于券商而言，個(gè)人養(yǎng)老金業(yè)務(wù)為券商帶來(lái)較為長(zhǎng)期穩(wěn)定的資金流入和業(yè)務(wù)增量，有助于進(jìn)一步拓寬券商的服務(wù)能力和產(chǎn)品種類(lèi)，深化券商財(cái)富管理轉(zhuǎn)型程度，提升券商抗周期能力，推動(dòng)券商抬升公司的估值。對(duì)于率先獲得業(yè)務(wù)資格的頭部券商，以及控股具備業(yè)務(wù)資格的基金公司的券商具有較大利好。
流動(dòng)性層面，11月16日，央行發(fā)布《2022年第3季度中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》，《報(bào)告》繼續(xù)強(qiáng)調(diào)，“加大穩(wěn)健貨幣政策實(shí)施力度，堅(jiān)決支持穩(wěn)住經(jīng)濟(jì)大盤(pán)”。且《報(bào)告》表示，一方面，當(dāng)前我國(guó)市場(chǎng)流動(dòng)性保持合理充裕，另一方面，當(dāng)前外部環(huán)境更趨復(fù)雜嚴(yán)峻，海外通脹高位運(yùn)行，全球經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)加大，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)發(fā)展的基礎(chǔ)還不牢固。因此，預(yù)計(jì)我國(guó)將在未來(lái)的一段時(shí)間內(nèi)，仍維持當(dāng)前當(dāng)前貨幣政策的實(shí)施力度，因此當(dāng)前市場(chǎng)流動(dòng)性仍對(duì)券商板塊處于較為利好的條件。
市場(chǎng)層面，本周市場(chǎng)日均成交額環(huán)比增長(zhǎng)11.03%，市場(chǎng)活躍度繼續(xù)回升，券商作為β屬性較強(qiáng)的板塊，市場(chǎng)回暖一方面有利于穩(wěn)定板塊估值，另一方面也有利于其經(jīng)紀(jì)、資管、信用等業(yè)務(wù)的開(kāi)展。
目前市場(chǎng)仍處于震蕩階段，未來(lái)板塊估值抬升仍需觀察國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)情況，以及重大利好政策的落地情況，建議關(guān)注攻守兼?zhèn)鋵傩缘膫€(gè)股，如中信證券等。
保險(xiǎn)：
本周保險(xiǎn)板塊上漲4.00%,，跑贏滬深3003.65pct,跑贏上證指數(shù)3.67pct。本周保險(xiǎn)板塊繼續(xù)拉升，中國(guó)平安(+4.54%)、中國(guó)太保(+4.22%)震蕩走強(qiáng)，保險(xiǎn)板塊的表現(xiàn)主要是基于前期超跌造成的結(jié)構(gòu)性反彈，從市場(chǎng)選擇來(lái)看，市場(chǎng)更青睞于財(cái)險(xiǎn)表現(xiàn)亮眼，壽險(xiǎn)表現(xiàn)較為穩(wěn)定的頭部險(xiǎn)企，建議關(guān)注中國(guó)平安、中國(guó)太保等。
上周，上市險(xiǎn)企公布了10月保險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)。1-10月，五家上市險(xiǎn)企行業(yè)合計(jì)實(shí)現(xiàn)原保費(fèi)收入22,608.74億元，同比增長(zhǎng)4.04%。其中，財(cái)險(xiǎn)原保費(fèi)收入7,219.36億元，同比+10.79%，壽險(xiǎn)原保費(fèi)收入13,898.11億元，同比+0.31%。10月單月行業(yè)實(shí)現(xiàn)原保費(fèi)收入1,425.38億元，同比增長(zhǎng)3.45%,財(cái)險(xiǎn)和壽險(xiǎn)分別實(shí)現(xiàn)原保費(fèi)收入640.82億元和747.34億元，同比+8.90%和-1.21%。整體來(lái)看，行業(yè)仍保持財(cái)險(xiǎn)穩(wěn)步提升，壽險(xiǎn)盈利能力則明顯偏弱。具體來(lái)看上市險(xiǎn)企財(cái)險(xiǎn)和壽險(xiǎn)的表現(xiàn)：
財(cái)險(xiǎn)方面，1-10月三家財(cái)險(xiǎn)公司增速分別為中國(guó)太保(12.11%)>中國(guó)平安(11.35%)>中國(guó)人保(10.01%)。其中，10月單月的同比增速中國(guó)平安(11.06%)>中國(guó)人保(7.79%)>中國(guó)太保(7.41%)。汽車(chē)銷(xiāo)量自今年6月以來(lái)大幅回暖，6-9月汽車(chē)銷(xiāo)量增速始終維持在25%以上，而10月份汽車(chē)銷(xiāo)量增速大幅下滑，環(huán)比下降18.8pct至6.94%，導(dǎo)致10月車(chē)險(xiǎn)訂單數(shù)量收縮，財(cái)險(xiǎn)也出現(xiàn)下滑。我們認(rèn)為10月汽車(chē)銷(xiāo)量的受疫情等外部因素影響較大，而非需求端的收縮，因此隨著之后疫情政策的優(yōu)化，財(cái)險(xiǎn)盈利能力有望回升。
壽險(xiǎn)方面，1-10月五家壽險(xiǎn)公司增速分別為中國(guó)人保(9.34%)>中國(guó)太保(8.29%)>中國(guó)平安(2.21%)>新華保險(xiǎn)(1.09%)>中國(guó)人壽(-0.05%)，其中10月單月的增速分別為中國(guó)太保(29.44%)>新華保險(xiǎn)(3.55%)>中國(guó)平安(-3.50%)>中國(guó)人壽(-4.67%)>中國(guó)人保(-39.54%)。中國(guó)太保的高增速主要來(lái)源于躉交保費(fèi)而非業(yè)務(wù)增長(zhǎng)，除此之外，10月壽險(xiǎn)公司均表現(xiàn)不太理想，主要是由于一方面壽險(xiǎn)仍在轉(zhuǎn)型過(guò)程中，盈利能力仍受到影響，另一方面，疫情反復(fù)也對(duì)居民財(cái)富造成一定負(fù)面影響，導(dǎo)致居民對(duì)保險(xiǎn)類(lèi)非生活必須品的需求下降，除此之外，壽險(xiǎn)公司對(duì)“開(kāi)門(mén)紅”產(chǎn)品的布局也分散了代理人團(tuán)隊(duì)的精力，總的來(lái)說(shuō)，壽險(xiǎn)的復(fù)蘇仍需觀察轉(zhuǎn)型的成效、市場(chǎng)復(fù)蘇等多方面因素的進(jìn)展情況。
政策層面，11月17日，銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布《人身保險(xiǎn)產(chǎn)品信息披露管理辦法》，保險(xiǎn)公司作為產(chǎn)品信息披露的主體，應(yīng)當(dāng)將產(chǎn)品的條款、費(fèi)率、現(xiàn)金價(jià)值全表等與消費(fèi)者權(quán)益密切相關(guān)的信息進(jìn)行全面披露。本次《辦法》首次要求公布保險(xiǎn)產(chǎn)品的費(fèi)率表和一年期以上的人身保險(xiǎn)產(chǎn)品現(xiàn)金價(jià)值全表，強(qiáng)化了人身保險(xiǎn)產(chǎn)品的信息披露程度，有利于消費(fèi)者更好的了解保險(xiǎn)產(chǎn)品，減少行業(yè)亂象，對(duì)于行業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展具有較大裨益。
