新興市場國家面臨的最大威脅，不是貨幣貶值，畢竟貨幣適度貶值可以促進出口，也不是本地資產價格跳水，經濟企穩后，資產價格也將反彈。

新興市場最因關心的問題是債務。本地債務“揍得”政府和企業鼻青臉腫，以美元計價的外債居高不下，繼續滾雪球一般膨脹壓得新興市場喘不過氣來，如果這些新興市場被“隔離”在全球資本市場之外，可能引爆債務違約的連鎖反應。

多年來，新興市場受益于全球央媽的寬松刺激措施，在全球同步增長中如魚得水。但現在，潮水將要退去：美國利率上升，美元指數大漲，貿易保護主義抬頭，國際貿易局勢持續緊張，新興市場長期動蕩不安，資本市場風聲鶴唳，債務更加昂貴難以償還。

土耳其和阿根廷現在處于債務危機的風口浪尖上，這兩個國家經常賬戶赤字占GDP比重最高，對于外國資金的需求最為迫切，一旦輸血中斷，經濟不是完全蕭條，就是出現大幅萎縮。

瑞信駐倫敦策略師 Kasper Bartholdy 認為，土耳其和阿根廷有“實質性”的中期違約風險，因為他們可能面臨衰退和關鍵選舉前夕政治風險上升的局面。

經常賬戶赤字占GDP比，土耳其為22%，阿根廷為20.6%

市場的擔憂正在轉化成行動，今年夏季(6—8月)新興市場融資額斷崖式下滑，發債數額是六年來最低的一個夏天。Dealogic的數據顯示：新興市場企業今年夏季在海外發債280億美元，主要以美元計價，同比下降超過60%。同期，新興市場政府海外發債212億美元，同比下降超過40%。

《華爾街日報》稱，這背后的原因是市場擔心美國持續加息，進而引發廣泛的新興市場債券拋售潮，新債正在被推遲或者取消，或者發行人支付更多美元利息發債，但高利息讓不少企業望而卻步。

如果按照這個劇本走，信貸下降將導致新興市場債務違約概率走高，經濟增長放緩。

目前雖然還沒到最壞的情況，但在美聯儲持續抽走流動性的情況下，大部分新興市場都沒有打“持久戰”的基礎。

《華爾街日報》分析稱，大多數分析師認為，借貸成本大幅攀升目前僅對最困難的一些經濟體產生影響，還不至于造成大面積嚴重破壞;一些發展中國家的債券發行依然很穩，一些發展中國家將以強勢貨幣計價的外債到期日延長，降低了借新還舊的緊迫性;作風謹慎的公司預計利率還將上行，年初就發債了。而且，新興市場國家或政府手上的現金或者外匯儲備，也能幫它們度過一場相對短暫的金融風暴，但這絕非長久之計。

實際上，委內瑞拉去年超過60億美元的債務違約已經引發投資者極度不安，并導致“BATS”國家巴西、阿根廷、土耳其、南非的信用違約掉期(CDS)成本升至多年來高位。彭博社9月6日數據：

阿根廷未來五年隱含違約概率本月攀升至41%，創2016年3月以來新高。

土耳其未來五年隱含違約概率升至31%，為2008年全球金融危機以來最高。

巴西隱含違約概率升至18%，為2016年底該國史上最嚴重經濟衰退惡化以來的最高水平。

南非隱含違約概率升至15%，為2016年11月美國大選以來的最高紀錄。

然而危機往往可能爆發在不顯眼的地方。《華爾街日報》稱，本周，巴布新幾內亞計劃發債，這可能是投資者對新興市場風險偏好的關鍵考驗。Zerohedge也表示，如果發債失敗了，新興市場可能逐漸被排除在全球資本市場的朋友圈之外了。

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